市场颓势下国美收购大中如何谋变

相望八年，国美终将大中电器揽入怀中。

国美电器(00493.HK)6月24日发布公告，宣布向独立第三方北京战圣收购大中全部股权，总金额达到38.3亿元人民币。此外，国美电器宣布黄光裕的妹妹黄秀虹入选国美电器董事会任非执行董事。

大股东的回归，会否改变国美的发展现状？有家电观察人士分析认为，尽管国美从2013年以来，盈利状况不错，但电商兴起，却恰好是国美的短板。此外，国美除了家电外还没有新的亮点。

7月2日以来，长江商报记者梳理家电业案例并走访武汉市多位家电卖场负责人后了解到，目前家电业已逐渐饱和，不少家电企业相继缩小业务份额，甚至退出家电行业。

此次国美大手笔收购大中，是强强联手还是相互尴尬？

38亿元“曲线”收购大中电器

国美电器控股6月24日宣布，旗下间接全资附属公司国美电器拟斥资38.3亿元人民币，向独立第三方北京战圣收购其持有的大中电器100%股权。上述交易须待中国商务部批准后才能完成。此外，国美方面近日对媒体表示，希望在2017年客户量能由现在的逾1.3亿增至逾2亿。而今年国美电器的整体目标是净开店30至50家。

事实上，国美早在八年前就开始布局收购大中电器。

当时，大中电器要“卖身”的消息传出后，苏宁、国美相继展开了对其的争夺。2007年12月的短短数天内上演了一幕跌宕起伏的反转剧，最终苏宁退出，国美闪电入主大中。

据了解，2007年12月北京战圣受让北京大中电器100%股权，股权受让总价款为人民币36亿元。而北京战圣受让大中股权的资金，来源于天津国美商业管理咨询有限公司（简称天津国美）的委托贷款，值得注意的是，天津国美正是国美电器控股的公司。

与此同时，凭借贷款以及相关协议，天津国美获得了北京战圣授予的随时收购大中全部或部分股权的“独家购买权”，并通过委托经营协议对大中旗下零售门店进行管理及经营、收取管理费，以确保取得大中的全部经济利益。据长江商报记者了解，截至到2015年3月31日，大中净资产价值为41.3亿元。

国美24日在公告披露，经过多次延期，该项贷款将在2015年12月4日到期，而本次交易实际支付的金额将会部分与上述36亿元贷款相抵消。此外，国美电器称，公司从2007年以来一直通过贷款及委托经营协议管理大中业务，这次收购将有助落实公司对大中的拥有权。

为何采取这样的方式？国美对外解释称，对方希望尽快完成收购，但股权收购需相关部门审批，短时间内难以完成，采取第三方的方式可以尽快接手大中。

黄氏家族重回董事会

说到国美对大中电器的收购，不得不提及国美电器创始人黄光裕。有分析认为，自去年年底以来国美电器及国美控股频频进行资本层面的运作，包括试图入股徽商银行未果、入股港股传媒公司中国星文化(08172.HK)、增持中关村（000931）布局医药产业，这些资本运作是国美系在为黄光裕归来做先期布局。

时隔四年，黄光裕家族才在国美电器重获一席之地。6月24日公告宣布，黄光裕胞妹、国美集团总裁兼鹏润控股有限公司董事长黄秀虹在股东周年大会上，当选国美电器非执行董事一职。

上一次黄氏家族离开国美电器董事会是在2011年5月。曾经的董事会主席陈晓离开国美两个月后，国美电器发布公告，宣布黄光裕的另一个妹妹黄燕虹将退出董事会不再连任。

事实上，自黄光裕离开国美后，早早跟随黄光裕出来打拼的黄秀虹已经成为了黄氏家族事业的当家人。除了掌舵国美集团与鹏润控股外，她还是国美电器若干附属公司的董事，并且从2012年12月起，担任国美旗下另一家上市公司北京中关村科技（000931.SZ）的代理董事长。

此外，黄秀虹在国美电器任职多年。履历显示，其1991年就职国美电器，2005年任国美电器华东区总经理。除黄秀虹外，长期跟随黄氏兄弟的国美控股集团玖号置业有限公司总裁于星旺也当选非执行董事。

在这次选举后，国美电器的董事会共有8名董事，除4名独董外，仅有邹晓春一人为执行董事。而一度在陈黄之争中被作为重要筹码的原第二大股东贝恩资本，已在今年1月套现10亿港元后离开。

国美方面对媒体表示，本次董事会改选，是在保障各方股东利益的前提下完成的。“黄秀虹这次获选为本公司的非执行董事，并不在公司的管理层中担任任何职务，而是在董事会中起着第三者监督、检查和平衡作用。”

家电业陷瓶颈期 并购潮或遇“消化”难

全球家电行业格局和市场份额的正处于变更与重组期，不少家电企业相继缩小业务份额，甚至退出家电业。

2013年东芝、索尼、夏普等电商行业关停或转卖海外电视工厂并大幅度裁员；2014年日企家电行业三巨头松下、索尼和夏普呈现的第二季度财报中显示，各品牌家电业务所占比重已严重缩水，而他们的利好财报，却是拿削减其家电业务为代价换来的。2014年下半年，德国西门子集团正式宣布将以30亿欧元的价格向德国博世集团，出售其拥有的博世和西门子家用电器集团(博西家电)50%股份，从而退出家电行业。

分析人士认为，这或与用户消费习惯的改变有重要关系。尤其在互联网消费时代，消费者开始掌握更多话语权，聪明的消费者不再为高品牌溢价买单，消费者喜欢选择高性价比的产品，让价格回归价值。然而，西门子、松下、索尼、夏普等洋品牌，作为高品牌溢价产品的代表，正遭到很多用户的抛弃。

“电器的更迭频率不像手机那么快，电器的使用年限一般较长，现在每家每户都有基本上都有必备的生活电器了，消费者已经过了迫切需求的热潮了。”海信武汉区销售部负责人告诉记者。

位于武汉市广埠屯家电卖场的张先生也认为，这两年家电市场的行情没有往年畅销。“现在家电行业实体店的行情受到互联网自制产品的影响，生意并不好做。消费者的选择多了，就会对产品的要求更高，一些更新产品慢、或者是在用户体验等环节上相对薄弱一些的企业就会被慢慢淘汰掉，能够留在市面上卖的并且吸引力强的就都是一些老品牌、或是口碑一代了。”

前有电商兴起的竞争，后有消费者选购的退热。家电业并购潮真的能解决眼下的难题？不可否认的是，收购易整合难，家电大佬们并购后往往会面临很长的消化期。

业内有分析认为，并购方太过依赖于被并购方的品牌和技术，而被收购的企业又多是一些企业经营出现状况，技术上难以跟上现代发展步伐的企业，所以难以在技术成果上有突破和创新。本来并购意在强强联手在行业里站稳位置，打败对手。然而，面对大环境下的市场发展定律，并购能为彼此带来的益处似乎正在偏离着轨道。

2008年初，美的电器在无锡太湖饭店正式与无锡国联集团签约，以16.8亿收购小天鹅24.01%股权。加上美的之前持有的小天鹅4.93%股权，在此次交易完成后，美的将共持有小天鹅28.94%股权，从而成为小天鹅的实际控制人。

然而，自2008年4月1日美的正式入主无锡小天鹅股份有限公司以来，围绕着该起收购及后续整合，小天鹅内部的争议、质疑声就从未停止过，据媒体爆料，当年9月数百名小天鹅员工聚集在小天鹅总部办公楼。虽然没有正式罢工，但生产停止了。员工们提出要求，由于小天鹅已从国有企业转制成民营企业，要求对全体干部、员工给予身份置换，确保员工的利益。

好在相比TCL的海外收购收购科龙等知名家电收购案，美的的一系列收购效果似乎尚算过得去。在美的总裁方洪波看来，目前的小天鹅已经逐渐美的化了，一些不尽如人意的事情正在慢慢修正。

“一山难容二虎”，有分析人士认为，企业在并购后可以与被并购企业开展联合营销，让外界更多地感知双方的关系，从而提升并购方的品牌形象，达到真正并购的初衷。

30至

50家

逾1.3亿

增至

逾2亿

2015年

净开店

2017年

客户量

德国西门子集团退出家电行业

2014下半年

家电业

遭遇瓶颈期

2014年

日企家电行业三巨头松下、索尼和夏普，电业务比重严重缩水

国美电器目标