冲关前大幅调仓 基金机构资金布局风格转换

揣着逃跑的心，干着打枪的活。

近期，机构们一边利用消息拉抬大盘蓝筹股，一边借机从此前的题材股中大幅减仓。

据好买基金研究中心测算，从10月20日开始的两周，公募基金一改连续加仓的态势，开始连续两周减仓。

其中10月27日这一周，指数开始强势上涨，并突破2400点大关。但据测算，偏股型基金在此周减仓幅度高达7%。其中，股票型基金下降6.86%，标准混合型基金下降7.19%，当前仓位分别为75.94%和61.96%。

“蓝筹股对指数的贡献比较大，所以体现在指数上，上证指数已经上涨到2400点以上。但实际上大部分个股是在回调的，尤其是一些之前的强势股，下跌幅度比较大。”南方基金首席策略分析师、基金经理杨德龙对《中国经营报(博客,微博)》表示。

但他表示，“大盘蓝筹股的连续上涨，需要大量的资金，而目前的资金面还不是很宽裕，所以持续上涨很有难度。”

“二八”效应再现

在反弹中才好调仓或者减仓，这是基金业内公认的。下跌过程中的减仓，只能算是“割肉”。而10月27日，基金们总算等来这个机会。

10月27日，两家巨型国企——中国南车(601766,股吧)和中国北车(601299,股吧)，同时发布公告称拟策划重大事项，因该事项存在重大不确定性，两家公司同时停牌。而这一重大事项，消息称就是此前多被谈及的南北车合并。这使国企的改革再添重磅参与者，也为投资者对后市的国企改革的预期增加了憧憬。

“从十八届四中全会就可以看出，法制改革，其实是为经济的改革保驾护航。随后南北车停牌策划合并，又让市场增加对改革的憧憬。央企、国企的改革箭在弦上。”一位券商资深人士称，“因此，随后大家开始炒作大盘蓝筹股，与这一预期有关。”

而近期A股的走势，明显就是“二八”现象的重演，只不过，这一次活跃的是大盘蓝筹股。

统计自10月27日至11月5日的数据，马钢股份(600808,股吧)(600808.SH)、中国交建(601800,股吧)(601800.SH)、中国中铁(601390,股吧)(601390.SH)、东方航空(600115,股吧)(600115.SH)等涨幅均超过30%，而中国铁建(601186,股吧)(601186.SH)、中国远洋(601919,股吧)(601919.SH)、海南航空(600221,股吧)(600221.SH)等涨幅也超过25%。一些盘子巨大的蓝筹股，比如中国银行(601988,股吧)(601988.SH)、工商银行(601398,股吧)(601398.SH)等，也均出现一波明显的上扬行情。

与此同时，“八”的部分，却出现不少大幅下跌的个股。比如，曾经暴涨的众合机电(000925,股吧)(000925.SZ)、宝莱特(300246,股吧)(300246.SZ)、宁波华翔(002048,股吧)(002048.SZ)等。

而A股“看起来很美”，也给了基金趁机减仓的机会。

“公募基金仓位大幅下降，主动调仓与名义调仓的方向、幅度基本相同，显示公募基金借助市场反弹迅速降低仓位，以规避市场风险。”好买基金研究中心表示，“银行、交通运输和电力及公用事业三个行业的减仓幅度较大，减仓幅度分别为2.79%、1.76%和1.54%。”

而随着大盘蓝筹股的上拉和小盘股的洗牌，很多投资界人士认为，调整已经近在眼前。

“现在这个风格转换，可以理解为蓝筹股的补涨。今年很多题材股涨幅很好，比如军工都涨了70%到80%，很多板块也涨了30%以上。之前的强势股现在在回调，蓝筹股补涨的动力比较足。”杨德龙说。

他表示，这种风格转换持续的时间不会很长。“目前的风格转换，更体现的是资金对明年的布局，蓝筹股的估值比较低，有一定吸引力。而此前涨幅很高的强势股，估值已经很高，资金没办法布局。”

但长期拉升蓝筹股，在A股历史上也是少有的。这需要大量资金的支撑。

“从资金面上说，这段时间海外资金、QFII都是流入的，他们流入蓝筹股的迹象比较明显。因为蓝筹股年报、季报的业绩不错，估值比较低，机构喜欢。”杨德龙指出。

但这也不足以支撑蓝筹股的连续上涨。“蓝筹股目前的优势在于它估值具有安全边际，目前中国股市的估值并不高。但从长期来看，股市的主要机会仍在于中国经济转型所带来的机会。”金鹰红利基金经理朱丹对本报记者表示。

她认为，国企改革目前进展较快、最直接改善A股企业盈利的方式。相对而言，提升效率比开拓市场的确定性要强，成本端改善比销售端改善的确定性要强。私有化促进企业盈利在海外不乏成功案例，因此，国企改革是值得持续关注的投资领域之一。

业绩为王

从基金的仓位上来看，近一个月，股票型基金的仓位已经从上个月的83%以上，减仓到75.94%。其中，绝大部分仓位都是10月27日这一周减下去的。这说明基金调仓和减仓的心情非常急迫。加之基金年底的考核逐步到来，获利了结成为很多基金经理的选择。

“我认为之后A股会有一个调整，短期市场调整的动力比较足，调整后才会蓄势反弹。”杨德龙坦言。而上述券商投资人士称，本轮调整已近，但不需要太紧张。“在牛市之前，洗牌都是会有的。”

面对调整的压力和减少的机会，基金经理们按业绩选择标的。

“未来不排除会有一轮年报行情，一些业绩比较好的板块如银行、医药、汽车等都有机会。”杨德龙说。

而朱丹认为，在三季度市场大幅上涨的背景下，四季度市场的机会会减少。“主题性炒作会逐步降温，而一些业绩真实增长的股票又会重新得到市场重视。”

从行业配置方面看，她四季度建议重点关注几条主线：“首先是新能源产业链。其次是估值相对合理、行业有持续催化以及受益于"剪刀差"扩大、毛利率有望提升的下游消费品行业。再次是符合产业转型方向、业绩逐步进入兑现期的环保行业。此外，还有三季报业绩超预期、今年以来行业涨幅垫底的非银金融(券商)。”

“总体来说，我们对我国经济转型以及社会发展的中长期前景保持乐观和信心，符合转型方向的行业仍然是中长期投资的重点领域，我们重点关注移动互联网给各行各业带来的变革，以及能源革命在清洁能源、新能源汽车、节能技术等领域中所涌现的投资机会，并将继续持有并择机增配与这些投资方向相关的个股。”朱丹表示。

景顺长城研究精选基金经理江科宏则表示，在国内经济增长逐步下行的大环境下，寻找适应甚至引领经济结构转型的公司是近年来股票市场的主题。“下半年以来，市场风格有逐步转换的迹象，从小市值、主题投资逐步转换到有业绩支撑的成长类及价值蓝筹类股票上。继续看好医药、汽车、TMT、家电、公用事业等行业，选择受益经济结构转型且业绩可持续增长的个股。”