33只基金押中停牌股 现套利良机

并购重组是推动上市公司股价向上弹性的最有效因子。因此，深挖上市公司并购重组逻辑是基金经理投资A股的一条重要主线。

基金三季报披露的数据显示，有一批中小型基金公司旗下的股票型基金采取“押宝”并购重组的投资策略，有些旗下多只基金的前十大重仓股中有四只股票因重要事项长期停牌。

“今年行情的特点是市值小、具有并购重组预期的小市值股票涨幅惊人，停牌股重组成功后复牌往往会有若干个涨停。”数米基金研究中心研究员俞显辰向21世纪经济报道记者表示，投资者可借道基金潜伏停牌股，以分享停牌股复牌后的收益。

根据俞显辰的研究，截至11月5日，33只股票型基金的两只以上重仓股因并购重组停牌。其中，有8只基金是有多达四只重仓股正在停牌。

八基金“押中”四停牌股

借道开放式基金潜伏停牌重组股，是保险、券商等机构资金分享停牌股复牌后收益的套利途径。

“我们将已经刊登了‘因重要事项未公告’的长期停牌个股与基金三季度的十大重仓股进行对比，找出可能持有大量停牌股的股票型基金。”俞显辰介绍，其研究范围涵盖了股票型基金、偏股型基金和保本基金等所有权益类基金，结果显示有一批基金的前十大重仓股中有两到四只股票处于停牌状态。

俞显辰的统计显示，8只基金的前十大重仓股中，有四只股票处于停牌状态。它们分别是东吴阿尔法、东吴嘉禾、金鹰主题、嘉实增长、华宝兴业服务优选、华宝兴业收益增长、易方达新兴成长、融通通乾。

据俞显辰的研究，截至11月5日，有33只基金在三季度末的前十大重仓股中，有两只以上的重仓股正在停牌。这些停牌股的市值占基金资产的比例为14.21%至34.16%不等。其中，东吴阿尔法和东吴嘉禾重仓股中的停牌股市值占基金资产的比例最高，分别达到34.16%和29.87%。

21世纪经济报道记者注意到，东吴旗下的基金尤为偏爱并购重组股，旗下有5只基金的重仓股中有3到4只重仓股处于停牌状态，它们分别是中科云网(7.89,0.00, 0.00%)(002306.SZ)、淮油股份(002207.SZ)、东软载波(52.690, 0.00,0.00%)(300183.SZ)、美都能源(5.79, 0.00, 0.00%)(600175.SH)。

除了持有多只停牌股外，东吴基金[微博]的特点是基金规模较小，凸显出押宝式持股的特征。三季报数据显示，东吴阿尔法、东吴内需增长、东吴新产业重仓停牌股的市值占基金资产的比例分别为34.16%、24.58%、18.11%，而其三季度末的基金资产规模分别只有2.14亿元、0.91亿元、0.70亿元。

摩根士丹利华鑫基金[微博]也是一家喜欢并购重组概念的基金公司，该基金旗下的大摩卓越成长、大摩品质生活、大摩资源优选均有两到三只重仓股停牌。

其中，大摩卓越成长的前十大重仓股中，新都化工(17.48, 0.00, 0.00%)(002539.SZ)、烽火通信(15.80, 0.00, 0.00%)(600498.SH)、百视通(31.99,0.00, 0.00%)(600637.SH)这3只股票长期停牌，停牌股市值占基金资产比例达到23.31%。

根据俞显辰的研究，中小基金公司旗下的基金重仓股中的停牌股票数量较多，如国泰基金[微博]旗下的国泰中小盘成长、国泰金鹰增长，泰达宏利旗下的泰达宏利首选企业、泰达宏利市值优选、泰达宏利成长均有两到三只重仓股停牌。

此外，金鹰主题、金鹰元安保本、中邮新兴产业、中邮核心竞争力、富国天合稳健、富国通胀通缩、华商红利优选、华商领先企业混合等多只基金重仓股中有两只以上是停牌股，其停牌股市值占基金资产的比例超过14%。

四纬度看业绩贡献

根据数米基金研究部的统计，有33只偏股类基金的重仓股中有两到四只股票停牌。不过，这些停牌个股复牌后对基金净值带来的贡献会有明显差异。

“跨行业并购或者借壳上市的重组模式最有吸引力，股价上涨的弹性最大。”上海一位保险公司的投资经理指出，上市公司在同一产业链的上下游并购，对股价的刺激比较小。如果是传统行业通过并购转型为新兴产业，市值提升空间则非常大。

他举例称，商业类上市公司的估值只有10倍，跨界收购转型为互联网教育，估值可以给到30倍以上，以此计算，股价预计可以翻一倍。

新兴行业涵盖的子行业非常广泛，不同细分行业的估值溢价也有差异。

“目前还没有运作成熟的标杆企业的新行业，股价弹性大，估值可以给得比较高，如医疗服务、互联网教育、新材料公司。”深圳一位成长型风格的基金经理介绍，游戏、门户网站、新能源等行业已经出现白马龙头公司，如传统行业公司转型到这些行业，股价提升空间较小。

除了关注收购标的资产的所在行业外，保险机构潜伏停牌重组股的基金时，尤其会关注上市公司停牌前的市值规模。

“同样是收购几个亿的资产，如果公司原来市值只有20亿左右，对公司的业绩提升会比较显著，复牌会有几个涨停。”前述上海保险公司投资经理表示，收购同样的资产，对百亿市值规模的公司而言，影响小很多。

在研究机构看来，投资者借道基金潜伏停牌重组股，还要留意停牌股的估值重估程度。

“基金公司对长期停牌股票会采用指数收益法进行估值，这种估值比较保守，一天的涨幅上限也就是2%-3%。”俞显辰注意到，采用指数收益法对停牌股进行重估，一般会估到10%左右的涨幅。假设有两个涨停板，则还有一个涨停板的套利空间。

对于希望借助基金潜伏停牌股套利的投资者而言，套利时间点也是一个需要注意的因素。

“上市公司准备材料预计近期刊登复牌公告时，我们就会提前对外发布限制基金大额申购的公告，以免大额资金进行套利摊薄收益。”前述深圳大型基金公司的基金经理介绍。

俞显辰亦注意到，停牌股复牌前一周，重仓基金就会发布限制大额申购的公告。最近的一个代表性案例是10月24日，博时裕隆混合发布限制大额申购的公告。10月30日，该基金重仓持有的停牌股神州泰岳(15.950, 0.10, 0.63%)(300002.SZ)复牌。11月5日，另外一只停牌的重仓股福安药业(25.160, 1.42, 5.98%)(300194.SZ)复牌。

投资者借道基金潜伏停牌股的目的是等停牌股复牌涨停后择机兑现收益。对此，俞显辰提醒，投资者需要关注基金规模和停牌股票的市值占比。他认为，基金规模比较小、停牌股市值占基金净值比例较高，套利成功的概率会高一些。