数米基金:融资额增长放缓切莫盲目追涨

10月份保证金余额稳定增长，佐证资金驱动市逻辑，但融资数据和ETF净申赎数据则显示部分资金止盈心态日甚。本周主力借消息利空打压后随即与解冻的打新资金互相配合拉升指数，市场量能显著增大，做多热情高涨。

数米基金研究中心认为，本周资金面并无显著的利空数据，但融资额增长率的放缓表明短期内市场情绪趋于谨慎，后续增量资金或不济，市场将出现震荡调整。在市场一片狂热之际保持清醒头脑比金子更可贵，下周建议多看少动，待趋势明朗后再择机行动。

下周投资者应密切关注市场风格的转化，比较以创业板为代表的小盘股与以金融地产为代表的大盘股走势之间的差异；此外，更应关注成交量的变化，判断增量资金的流入速率。

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一、高管增减持数据统计

产业资本是较少交易股票，以实业投资为主的资金，一般包括上市公司高管、个人、以及公司持有的资金与股票。

研究产业资本整体的买卖方向有助于投资者了解产业资本对市场投资价值的判断。由于产业资本对公司的经营情况以及所处行业的市场环境比较了解，因此其对企业长期投资价值的衡量较一般投资者更全面准确；此外，限售股的解禁以及公司内部人员的增持也会在短期内影响个股走势。

数米基金研究中心统计了10年以来重要股东增减持的历史数据：发现重要股东（包括公司——主要是大股东与机构、个人——主要是牛散与公司）增持的时机大多数情况下对应市场短期的底部，而减持的时机往往对应市场短期的顶部。“巧合”的是，每一次指数处于底部时都会发现产业资本的身影，而几乎每一次下跌前产业资本减持金额均会出现异动。可以说，产业资本和大股东犯错的概率较小，往往能够审时度势做出正确的操作。

表 重要股东二级市场交易数据（2014年8月11日至10月24日，按周统计，单位：万元）

数据来源 同花顺

注：上表数据由上市公司公告整理而成，统计口径是实际减持日期，因此实际增减持数据可能被低估

图 重要股东二级市场减持额与沪深300、中证500指数走势对比（10年至今）

数据来源 同花顺

图 重要股东二级市场增持额与沪深300、中证500指数走势对比

数据来源 同花顺

根据10月30日前已公布的市场公告统计，10月24日当周高管累计增持1216万元，累计减持2.17亿元；个人股东累计增持4.74亿元，减持2.4亿元；公司股东累计增持2.71亿元，累计减持18.91亿元；因此重要股东总计增持7.58亿元，减持23.48亿元，产业资本减持幅度趋缓，但增持额也没有明显上升。

产业资本减持力度趋缓、交易量较小，对市场的影响不大，建议投资者在震荡中高抛低吸。

二、证券交易结算资金与银证转账金额

表 近期交易结算资金余额数据（2014年8月25日至2014年10月24日，单位：亿元）

数据来源 中国证券投资者保护基金有限责任公司交易结算资金监控中心网站

上周受新股申购影响，2409亿资金“驰援”市场，但交易结算资金余额也大幅下滑，表明大部分资金“打新”热情浓厚。而本周解冻的新股申购资金一下子激发了市场的做多热情，大盘指数走出猛烈地反弹行情；相较之下，成长股走势逊色，市场风格瞬间逆转。

目前市场不缺资金，资金驱动市仍将延续，资金面与基本面角力第一回合资金面大获全胜。

三、市场融资买入、融资偿还情况

数米基金研究中心统计了沪深300样本股总体融资买入额与融资偿还额的变化情况，以此作为衡量大盘股市场投资情绪的一个指标。

上周沪深300样本股总体融资买入882.92亿元，环比减少28.09%；融资偿还804.79亿元，故净融资买入78.13亿元，环比下降28.55%。结合本周四个交易日的数据看，截至30日沪深300样本股融资买入910.07亿元，偿还906.65亿元，净融资买入仅为3.42亿元。截至30日，沪深两市融资余额已达6968.38亿元。

上周的缩量下跌导致融资买入规模下降，但本周融资买入额大幅回升。值得注意的是，本周融资偿还额大幅增加，部分融资客开始获利了结。28日、29日沪深300样本股接连出现融资净偿还的情况，融资额增长遭遇较大阻力。

如果融资额增速放缓，那么资金驱动大盘的逻辑将被削弱，除非市场能找出替代融资额的资金来源弥补增长缺口，否则市场资金面将遭遇挑战，极端情况下融资客的竞相偿还将导致市场剧烈波动。

图 沪深300样本股周融资买入额与融资偿还额变化情况（截至10月30日）

数据来源 恒生聚源 数米基金研究中心整理

表 沪深300指数样本股融资买入额、融资偿还额变化情况

数据来源 恒生聚源 数米基金研究中心整理

从ETF融资数据上看，10月24日当周我们监测的6只大盘ETF（华夏50ETF、华安180ETF、华泰300ETF、华泰红利ETF、易方达深100ETF、嘉实沪深300ETF）总融资买入额63.07亿元，环比增长12.24%；融资偿还额32.21亿元，环比下降17.66%，故净融资买入额30.86亿元。从本周前四个交易日的数据来看，大盘ETF总融资买入额49.48亿元，融资偿还额48.47亿元，净融资买入额为1.02亿元，较上周下滑明显。

从融券数据上看，10月17日当周6只大盘ETF融券余额减少约3.4亿元，期间融券余量减少约1.35亿股；本周前四个交易日融券余额增加5.06亿元，期间融券余量增加约2.04亿股。

上周融券余额的减少表明做空动力释放，而本周超预期的大涨又促使空头开始加仓，目前ETF融券额已逼近高位。从本周情况来看，大盘连续放量上攻，空头短时间内难以组织起有效的抵抗，但下周多空双方将围绕2440点展开激战。总之，本周的融资额数据与大盘酣畅淋漓的上涨趋势背离，表明市场情绪有“坠落”的可能，此时保持清醒的头脑比金子更可贵。

图 大盘指数ETF周融资买入净额、融券余额变化情况（截至10月30日）

数据来源 恒生聚源 数米基金研究中心整理

四、ETF申赎情况

表 场内主要ETF申赎情况一览（9月24日至10月8日，按净申赎排序）

数据来源：恒生聚源 数米基金研究中心整理

上个统计周期内各主要ETF规模增减不一，本周大涨后机构获利了结之风再起。具体来看，跟踪深交所指数的基金易方达深100ETF、深成指ETF分别净申购1.5亿份和0.3亿份；但上周出现净申购的上证50ETF和上证180ETF转而遭遇赎回。

截至10月29日，大盘ETF净申赎指数为86.67点，环比下降0.46%。ETF净申赎指数继续低位徘徊，不排除本周后几个交易日机构继续赎回大盘蓝筹指数ETF的可能。

图 近一个月大盘ETF净申赎指数走势（截至10月29日）

数据来源：恒生聚源 数米基金研究中心整理

四、新增股票账户情况

表 股市新增账户、期末有效账户、参与交易账户变化情况（截至14年9月26日）

数据来源 同花顺iFind

上周A股新增账户21.04万户，环比减少13.41%；期末有效账户13775.47万户，与上周基本持平；参与交易A股账户1391.29万户，环比下降15.71%。10月以来A股新增账户已达60.83万户，市场热情进一步升华。上周的缩量下跌造成参与A股交易账户减少，但新增账户源源不断，与日益增长的保证金余额相辅相成。

五、观点

10月份保证金余额稳定增长，佐证资金驱动市逻辑，但融资数据和ETF净申赎数据则显示部分资金止盈心态日甚。本周主力借消息利空打压后随即与解冻的打新资金互相配合拉升指数，市场量能显著增大，做多热情高涨。

数米基金研究中心认为，本周资金面并无显著的利空数据，但融资额增长率的放缓表明短期内市场情绪趋于谨慎，后续增量资金或不济，市场将出现一定程度的震荡调整。在市场一片狂热之际保持清醒头脑比金子更可贵，下周建议多看少动，待趋势明朗后再择机行动。

下周投资者应密切关注市场风格的转化，比较以创业板为代表的小盘股与以金融地产为代表的大盘股走势之间的差异；此外，更应关注成交量的变化，判断增量资金的流入速率。

基金投资方面，推荐重仓南车北车的长城品牌优选、并看好分散持股、业绩稳定的中欧智选。